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巴曙松:人民幣升值窗口再度來臨


					

					
						
							時間：2011-03-13 14:46:53      字號：T|T
						
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                                核心提示：
                               　　一籃子貨幣的參照系有三層含義：其一，與參考單一貨幣相比，不再片面強(qiáng)調(diào)人民幣對某一貨幣的雙邊匯率，人民幣對單一貨幣有升有貶，體現(xiàn)有管理的浮動匯率制度上下浮動的特點；其二，匯率調(diào)節(jié)更為關(guān)注貿(mào)易總量...                                    

                                                

   

                  
                        
						
 
圖表9 中美通脹之差（%）與美元指數(shù)趨勢
 數(shù)據(jù)來源：WIND
 
　　從附加條件考慮，同樣的結(jié)論也是成立的。從歷史以驗觀察，中美通脹率之差與實際美元指數(shù)趨勢幾乎呈現(xiàn)完全一致反向變化關(guān)系，直到目前為止，這種反向關(guān)系并未改變的事實即說明目前人民幣參考的一籃子貨幣中，美元的比重仍過大。這個原因是容易理解的：從正向的解釋看，美元指數(shù)走強(qiáng)，則美元為強(qiáng)幣，人民幣以較大關(guān)注度跟蹤美元，則人民幣也表現(xiàn)為強(qiáng)幣；如果美元指數(shù)走弱，美元為弱幣，在人民幣以較大比重跟蹤美元的情況下，人民幣被動表現(xiàn)為弱幣，在這種情況下，國內(nèi)通貨膨脹水平的提高就成為糾正人民幣實際匯率貶值的被動結(jié)果。換言之，當(dāng)美元作為錨貨幣面臨貶值時，在名義匯率不變的情況下，為了維持實際匯率穩(wěn)定，國內(nèi)通脹成為必然的調(diào)節(jié)工具。事實上，這也正是目前人民幣所面臨的困境所在。因此，如果人民幣參考的一籃子貨幣中，美元的“參考比重”不減少，這意味著人民幣將隨同美元被動走弱，這可能會使中國面臨更大的通脹壓力。
 
　　綜合而言，在中美雙邊貿(mào)易權(quán)重趨于下降，美元趨于走弱的條件下，美元被參考的比重應(yīng)該下降，這就為逐步轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣創(chuàng)造了更好的外部條件。
 
　　（三）客觀評估出口部門承受能力
 
　　原則上，匯率是一個經(jīng)濟(jì)變量，但是考慮到出口部門的利潤和就業(yè)承受能力具有相當(dāng)?shù)臎Q策影響權(quán)重，通常人民幣升值被強(qiáng)調(diào)為一個利益平衡問題，認(rèn)為人民幣升值會影響出口和就業(yè)，甚至影響社會穩(wěn)定。然而，基于以下幾個原因，從目前趨勢看這種擔(dān)憂不應(yīng)成為實施人民幣參考一籃子貨幣改革的障礙。
 
　　先，匯率升值對出口部門的影響并非簡單的一元線性關(guān)系，這一傳導(dǎo)渠道通常涉及幾個關(guān)鍵變量：其一是匯率對出口價格的傳遞效應(yīng)。多數(shù)實證研究表明，人民幣升值的傳遞效應(yīng)約在50%，即如果人民幣升值10%，那么出口商承擔(dān)和國外消費者各自承擔(dān)5%的升值成本；其二是出口價格的貿(mào)易彈性系數(shù)，綜合目前的經(jīng)驗研究結(jié)論，該系數(shù)約在-0.6左右。結(jié)合這樣兩個系數(shù)，如果人民幣參考一籃子貨幣的實際有效匯率升值5～6%，那么，假定企業(yè)不主動進(jìn)行任何應(yīng)對和提高效率的舉措，那么，充其量終會使出口利潤下降1.5～1.8%，影響相當(dāng)有限。
 
圖表10 一般貿(mào)易與加工貿(mào)易占比
 數(shù)據(jù)來源：WIND						
               



               

                            【責(zé)任編輯：sysmanager】
							Tags： 巴曙松 	人民幣 	升值 	                            

                    

				    
                    
                                               
                        
                    

				
					

                                
                
                
                			

						

            		                    

    

           
    
            
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                        廣饒海通名郡 
                    
                    
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