專家:央行降準樓市將加速趕頂跡象
事件:中國人民銀行決定,自2016年3月1日起,普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,以保持金融體系流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
點評:
1)核心觀點:時隔四個月后再次降準超預(yù)期,旨在穩(wěn)增長和對沖資本流出。廣義貨幣供應(yīng)和名義GDP增速的裂口不斷張大,超發(fā)貨幣未流入實體經(jīng)濟,落入流動性陷阱。錢去哪了?可能一方面是維持債務(wù)循環(huán)和龐氏融資滾動,資金大量沉淀從而導(dǎo)致貨幣流通速度下降;另一方面本輪貨幣寬松周期開啟以來,先是2014-2015年上半年推升股市,然后是2015年下半年以來推升一線和核心二線城市房市資產(chǎn)價格,2016年房市類似于去年股市的“水牛”“杠桿!保呀(jīng)脫離房價收入比等基本面指標。再次表明當前結(jié)構(gòu)性和體制性問題難以通過總需求管理政策解決,改革是出路。
2)時隔四個月后再次降準超預(yù)期,旨在穩(wěn)增長和對沖資本流出。此次降準自2015年10月23日雙降以來時隔4個月,是2015年2月4日第1次降準以來的第5次。預(yù)計本次降準可釋放6000-7000億基礎(chǔ)貨幣。
3)降準旨在穩(wěn)增長和對沖資本流出。降準目的有二,一是兩會前后穩(wěn)增長需要,除貨政繼續(xù)寬松外,預(yù)計2016年財政政策更加積極,赤字率提高至4%左右;二是對沖資本流出,人民幣貶值預(yù)期下,1月央行口徑外占降幅6445億元,較前值收窄637億元,為歷史第二大降幅,2015年12月創(chuàng)下史上大跌幅7082億元。1月外匯儲備降幅995億美元,2015年12月為1079億美元。
4)官方貨政定位由“穩(wěn)健”微調(diào)為“穩(wěn)健略偏寬松”。2月26日,央行行長周小川表示,目前中國貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)。這是央行在貨幣政策定位上改口,貨幣政策定位由“穩(wěn)健”微調(diào)為“穩(wěn)健略偏寬松”。 2月27日,央行主管媒體《金融時報》報道稱,適時降息降準可降低社會融資成本,今年貨幣政策宏觀調(diào)控在努力降低社會融資成本方面力度將進一步加大?紤]到當前經(jīng)濟的主要矛盾是供給側(cè)改革,貨政以配合供給側(cè)改革為主,維持貨政繼續(xù)寬松,但寬松邊際不如2014-2015年判斷。
5)錢去哪了:龐氏融資滾動和推高資產(chǎn)價格。根據(jù)貨幣數(shù)量方程MV=PQ,貨幣增長無非是因為經(jīng)濟增長、物價和貨幣流動速度。2015年M2增長13.3%,GDP增長6.9%,2016年1月M2增長14%,預(yù)計1季度GDP增速6.5%左右,廣義貨幣供應(yīng)和名義GDP增速的裂口不斷張大,超發(fā)貨幣未流入實體經(jīng)濟,落入流動性陷阱。
錢去哪了?可能核心是兩個去向:一是維持債務(wù)循環(huán)和龐氏融資滾動,資金大量沉淀從而導(dǎo)致貨幣流通速度V下降,產(chǎn)能過剩的重化工國企、三四線城市小開發(fā)商、地方融資平臺等資金黑洞不斷加杠桿,1月新增人民幣貸款2.51萬億元,社融3.42萬億元,大超市場預(yù)期,也表明債務(wù)雪球越滾越大,越滾越快。
二是本輪貨幣寬松周期開啟以來,先是2014-2015年上半年推升股市,然后是2015年下半年以來推升一線和核心二線城市房市資產(chǎn)價格,2016年房市類似于上年股市的“水!薄案軛U牛”,已經(jīng)脫離房價收入比等基本面指標。近期深圳、上海等一線城市房價大漲,南京、蘇州、杭州等二線城市蠢蠢欲動,房市正呈加速趕頂跡象,2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩潰覆轍。十次危機九次地產(chǎn),地產(chǎn)泡沫過高將降低一國實體經(jīng)濟競爭力,地產(chǎn)泡沫崩潰將引發(fā)經(jīng)濟金融危機。當前結(jié)構(gòu)性和體制性問題難以通過總需求管理政策解決,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革待落地攻堅。改革落地攻堅的那天,我們面朝大海,春暖花開。
6)貨幣超發(fā),人民幣購買力平價下降。貨幣超發(fā),將導(dǎo)致購買力平價下降,對內(nèi)表現(xiàn)為資產(chǎn)價格泡沫和滯漲風(fēng)險,對外表現(xiàn)為匯率貶值壓力,這是國際金融的基本邏輯。近期美國通脹和加息預(yù)期上升, 1月美國核心PCE升至1.7%,創(chuàng)4年新高,環(huán)比0.1%,高于市場預(yù)期和前值,原油反彈進一步加強通脹回升,市場上調(diào)未來加息預(yù)期,美元指數(shù)回升至98.34,再度增加短期人民幣貶值壓力。降準后美元走強,離岸人民幣走貶。
7)利好房市和短期穩(wěn)增長,股市休養(yǎng)生息。超發(fā)的貨幣通常會追逐供給彈性小需求彈性大的商品?紤]到政策鼓勵居民加杠桿和流動性充裕,“229降準”利好一線和核心二線城市房市。在2014-2016年經(jīng)濟基本面和無風(fēng)險利率一路向下背景下,股市走完牛熊循環(huán),核心因素是改革預(yù)期調(diào)整引發(fā)的風(fēng)險偏好花開花落。市場缺的不是錢,是信心,股市繼續(xù)休養(yǎng)生息,關(guān)注黃金、供給側(cè)改革、大宗反彈、機構(gòu)往業(yè)績穩(wěn)定增長估值低標的抱團取暖等結(jié)構(gòu)性機會。
0546房產(chǎn)網(wǎng)(東營房產(chǎn)網(wǎng)):央行降準,房企貸款更趨寬松,資金鏈寬裕,降價壓力更低,樓市更熱。
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