行業(yè)觀點(diǎn)：

　　1季度價(jià)格回落幅度如有限，投資邏輯將得到確認(rèn)1月水泥行業(yè)進(jìn)入淡季，南部地區(qū)產(chǎn)品價(jià)格將陸續(xù)回落，價(jià)格淡季回落在市場預(yù)期當(dāng)中，對股價(jià)影響不大。關(guān)鍵還是需確認(rèn)春節(jié)期間產(chǎn)品價(jià)格累計(jì)降幅是否在100元/噸以內(nèi)（以典型省份浙江為代表），對此我們樂觀看待！

　　我們看好行業(yè)，主推南部地區(qū)水泥企業(yè)。1季度價(jià)格回落幅度確認(rèn)在100元以內(nèi)后，主要推薦標(biāo)的：海螺、天山、華新；2季度確認(rèn)南部地區(qū)水泥行業(yè)景氣度回升預(yù)期后，二線南部地區(qū)水泥企業(yè)，如江西水泥、巢東水泥、同力水泥和尖峰集團(tuán)等，預(yù)期將得到市場追捧！

    本周全國和分區(qū)域水泥價(jià)格變化情況

　　本周全國主要城市水泥平均價(jià)格413.67元/噸，環(huán)比持平。各區(qū)域主要城市價(jià)格基本穩(wěn)定；分區(qū)域水泥價(jià)格較上周持平；進(jìn)入淡季，華東區(qū)域江蘇、安徽、上海等地中小企業(yè)水泥價(jià)格較前期有所下調(diào)，幅度20-40元/噸。大企業(yè)海螺、南方、金峰等價(jià)格穩(wěn)定，因此主流市場價(jià)格并沒有走低。元旦后預(yù)計(jì)價(jià)格會有整體下調(diào)預(yù)期，具體幅度需持續(xù)關(guān)注。對此我們樂觀看待。具體請參見報(bào)告內(nèi)容；

　　水泥全行業(yè)盈利能力運(yùn)行情況

　　1-11月我國水泥產(chǎn)量17.00億噸，同比增長15.6%；需求端，固投增速24.9%，趨于穩(wěn)定，房投增速36.5%，整體保持高位穩(wěn)定；供給端，行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速7.50%，行業(yè)未來供給增速加速回落；建立水泥行業(yè)單位價(jià)格、成本、噸毛利變動(dòng)圖譜顯示，考慮成本滯后2個(gè)月反映企業(yè)煤炭庫存消化時(shí)間，10年1-3月水泥行業(yè)噸毛利水平與09年同期持平，4-6月行業(yè)噸毛利較3月環(huán)升，低于09年同期，7月行業(yè)噸毛利環(huán)降；8月保持穩(wěn)定，4季度產(chǎn)品噸毛利持續(xù)環(huán)比顯著回升；

　　分區(qū)域水泥行業(yè)運(yùn)行情況

　　2010年1-11月，華北、華東、西南、東北、中南、東南、西北區(qū)域產(chǎn)量累計(jì)增速分別為12.16%、7.53%、32.96%、19.84%、18.65%、13.68%、26.96%；2010年1-12月，華北、華東、東北、中南、東南、西北區(qū)域區(qū)域水泥價(jià)格（累計(jì)均價(jià)）同比提高，分別為2.91%、16.26%、1.09%、5.28%、14.61%、0.44%；西南區(qū)域水泥價(jià)格（累計(jì)均價(jià)）同比下降，分別為-8.24%；2010年1-11月，華北、華東、西南、東北、中南、東南區(qū)域煤炭價(jià)格（累計(jì)均價(jià)）同比提高15.14%、16.22%、3.75%、7.79%、14.44%、43.71%；西北區(qū)域煤炭價(jià)格（累計(jì)均價(jià)）同比下降，降幅1.69%；

　　1季度推海螺水泥、天山股份、華新水泥

　　量化比較2010年與2009年分月度水泥及熟料產(chǎn)量數(shù)據(jù)，受限產(chǎn)能并非市場預(yù)期般巨大（具體請參見報(bào)告《限電結(jié)束價(jià)格回落將有限，買入海螺》）。更新11月華東5省單月水泥和熟料產(chǎn)量均表現(xiàn)為同比增長，特別是水泥同比增加551萬噸，表觀消費(fèi)量持續(xù)增加，價(jià)格上漲，支持我們的觀點(diǎn)：9月因限電熟料下降，再考慮1個(gè)月補(bǔ)庫存期限，只支持9-10月產(chǎn)品價(jià)格上漲，但我們觀察到的是11、12月產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。1季度，限電因素消除，需求進(jìn)入淡季，但供求格局改善和企業(yè)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)這兩個(gè)因素不變，相信華東和中南區(qū)域1季度價(jià)格回落幅度有限��！

　　價(jià)格回落幅度有限，則南部地區(qū)水泥利潤高增長確定！長期看未來兩年受益供求格局持續(xù)改善我國南部地區(qū)水泥行業(yè)、公司噸水泥盈利能力將持續(xù)提高！

　　→建材板塊[板塊指數(shù):3994.07 漲跌:0.32%]