“繞道融資”的信托業(yè)務(wù)正受到越來越嚴(yán)的監(jiān)管。綠城“調(diào)查門”盡管尚無定論，但綠城集團(tuán)亦承認(rèn)公司的確通過信托業(yè)務(wù)募集資金，“信托早已成為當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)的重要資金來源之一”。

　　今年以來，監(jiān)管部門繼續(xù)要求商業(yè)銀行加大對(duì)房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)管控，同時(shí)央行進(jìn)一步收緊市場(chǎng)的流動(dòng)性，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)獲得貸款的難度不斷提高，而民眾對(duì)于房地產(chǎn)走勢(shì)的預(yù)期并未轉(zhuǎn)好，一線城市的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)創(chuàng)下近年來的新低，持續(xù)緊張的資金鏈也讓之前試圖與政策博弈的開發(fā)商信心動(dòng)搖。

　　身處困境，很多開發(fā)商把信托當(dāng)做救命稻草，試圖通過此類合作繞開對(duì)貸款規(guī)模的限制，以繼續(xù)從金融機(jī)構(gòu)獲得融資支持；而豐厚的利潤(rùn)回報(bào)使得房地產(chǎn)信托產(chǎn)品受到購(gòu)買者的極大歡迎，促使信托公司加大了房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的發(fā)行力度，一時(shí)間掀起房地產(chǎn)信托的熱潮。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的有關(guān)數(shù)據(jù)，截至2011年第二季度末，投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托資金余額達(dá)6051.91億元，較去年同期增加2898.28億元，增幅達(dá)到91.9%；信托資產(chǎn)的總額也由2.92萬億元增加到3.74萬億元，增長(zhǎng)近三成。與此同時(shí)，在房地產(chǎn)信托受到監(jiān)管層關(guān)注、募集資金能力下降的情況下，許多信托公司通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)，將房地產(chǎn)信托改造成為股權(quán)投資等其他類信托產(chǎn)品，改頭換面繼續(xù)行房地產(chǎn)信托之實(shí)，其真實(shí)規(guī)�？赡鼙阮A(yù)想的還要大。

　　然而，高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)信托發(fā)行量和收益率的持續(xù)走高，背后可能累積著越來越多的問題隱患。

　　對(duì)于開發(fā)商來說，房子賣不掉，沒有足夠的資金回流，過高的負(fù)債率就很可能讓企業(yè)資金鏈斷裂，不僅無法按期償付本息，正常經(jīng)營(yíng)都將難以為繼，兌付困難局面的出現(xiàn)就不足為奇。雖然許多信托計(jì)劃都有土地和項(xiàng)目作為抵押，但是在現(xiàn)實(shí)中，土地和項(xiàng)目也同時(shí)被用作其他類融資的抵押，信托公司不具有優(yōu)先求償權(quán)，很難獲得相應(yīng)補(bǔ)償，風(fēng)險(xiǎn)敞口依然存在，大量信托資金的安全將遭受巨大的威脅。

　　盡管面臨著歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但政府意圖使房?jī)r(jià)回歸合理價(jià)位的決心并無任何松動(dòng)，可以預(yù)見，短期內(nèi)房地產(chǎn)銷量不會(huì)有突破性的增長(zhǎng)，傳統(tǒng)的銷售旺季“金九銀十”今年將難再現(xiàn)，消化現(xiàn)有存量也將需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，如何維持資金鏈的穩(wěn)定成為房地產(chǎn)開發(fā)商頭疼的問題。加上坊間屢次傳出監(jiān)管部門叫停房地產(chǎn)信托的消息，未來開發(fā)商借道信托融資將更加困難，只能更多的依賴社會(huì)融資，融資成本被進(jìn)一步推高，未來能否繼續(xù)生存全看資金實(shí)力，中小房地產(chǎn)商的日子將十分難熬。

　　信托公司同樣身處旋渦，兌付風(fēng)險(xiǎn)也慢慢浮現(xiàn)。不少公司前期由于過度依賴房地產(chǎn)信托，如今想抽身而退已困難重重。回想2008年金融危機(jī)時(shí)期幾成現(xiàn)實(shí)的房地產(chǎn)信托違約潮，同樣是出現(xiàn)銷售不理想、回款速度慢，幸而隨后有大量銀行資金注入和銷售回暖，才化解了一場(chǎng)潛在的危機(jī)。如今面對(duì)更嚴(yán)的調(diào)控政策和更堅(jiān)定的調(diào)控決心，若房地產(chǎn)信托持續(xù)過熱，危機(jī)的爆發(fā)將不再是不可能的。