廚房家電與房地產(chǎn)市場可謂密切相關(guān)，隨著近期房地產(chǎn)市場低迷，不少人開始擔(dān)心廚房家電類上市公司的業(yè)績會受到影響。

　　股市近期整體表現(xiàn)不佳，廚電類兩大龍頭公司老板電器和華帝股份均停留在相對較低的價位上。

　　“盡管從估值來說，華帝股份會更加有吸引力，但老板電器定位更高端，受到房地產(chǎn)低迷的影響相對較小，比較適合穩(wěn)健型的投資者來投資�！币晃蝗�商研究員表示。

　　11月11日，老板電器和華帝股份股價分別報收16.10元、10.28元，當(dāng)天的動態(tài)市盈率分別為25.21、14.95倍。

　　毛利率：老板電器高于華帝股份

　　今年三季報顯示，老板電器的銷售毛利率為52.02%，去年則為54.60%。相比之下，華帝股份的毛利率就顯得比較低，同期數(shù)據(jù)分別為33.29%、35.36%。

　　“這主要是因為他們本身的產(chǎn)品定位不一樣，老板電器要比華帝股份的定位更高端一些，產(chǎn)品價格高的同時也具有比較高的毛利率水平�！蹦橙�商研究員表示。

　　中投顧問家電行業(yè)研究員趙慧智認(rèn)為，老板電器1979年就已經(jīng)成立，而華帝股份成立于2001年，僅從創(chuàng)立時間來看，老板電器先于華帝股份20多年，這使老板電器積累了部分固定的客戶群，并成為行業(yè)內(nèi)的“老大哥”，品牌知名度較高。

　　“老板電器產(chǎn)品的中高端定位，也使得企業(yè)的經(jīng)營情況比較好�！彼�表示。

　　中銀國際分析師劉會明認(rèn)為，老板電器長期以來加強(qiáng)品牌建設(shè)、強(qiáng)化高端定位，與西門子和方太等共同構(gòu)成了國內(nèi)廚衛(wèi)家電領(lǐng)域的高端品牌陣營。公司產(chǎn)品價格甚至高于西門子品牌，與方太相當(dāng)。

　　安信證券研究員表示，華帝股份和老板電器的毛利率有一定的差距，華帝股份的產(chǎn)品定價能力不及老板電器，高端產(chǎn)品的占比也比較有限，因此公司仍需時日才能真正完成其高端定位的目標(biāo)。

　　事實上，與華帝股份相比，老板電器在毛利率較高的同時，銷售費用率也要更高。據(jù)了解，今年前三季度，老板電器的銷售費用率為31.91%，而華帝股份的三季度銷售費用率僅為18.7%。

　　招商證券分析師紀(jì)敏認(rèn)為，老板電器的銷售費用率較高一方面是因為公司堅持高端定位，另一方面是因為一部分產(chǎn)品通過代理商分銷，但公司直接與終端渠道結(jié)算，這部分業(yè)務(wù)采用特殊的結(jié)算方式，按賣場售價計入收入，而退換代理商的進(jìn)銷價差計入銷售費用。

　　議價能力：兩家公司均有所提升

　　“這兩家公司在產(chǎn)品上還是各有側(cè)重點，老板電器在油煙機(jī)方面做得比較好，華帝股份在灶具方面做得比較好�！鄙鲜鋈�商研究員表示。

　　華帝股份的三季報顯示，公司的應(yīng)收賬款與營業(yè)收入的比值為14.2%，出現(xiàn)了回落，而應(yīng)付賬款與營業(yè)成本的比值為68.3%，高于近兩年同期水平。紀(jì)敏認(rèn)為，綜合這兩項指標(biāo)和今年的情況來看，公司對上下游的議價能力正在逐步加強(qiáng)。

　　與此同時，老板電器在近一段時間內(nèi)也出現(xiàn)了應(yīng)收賬款減少，而應(yīng)付賬款提高的趨勢，同樣顯示出議價能力正在不斷加強(qiáng)。

　　“家電是一個競爭很激烈的市場，相比其他領(lǐng)域，由于我國的城市化進(jìn)程、市場空間大等原因，廚電領(lǐng)域的發(fā)展情況還算比較好，所以相關(guān)公司的議價能力有所提升。”上述券商研究員表示。

　　廣發(fā)證券分析師袁浩然則認(rèn)為，按照2.3億戶城鎮(zhèn)人口、1.9億戶農(nóng)村人口計算，僅以吸油煙機(jī)、灶具、消毒柜為主的大廚電市場，未來就有超千億的市場總?cè)萘�。目前廚電市場還處在逐步成熟階段，行業(yè)整體處在快速增長的上升通道。

　　但他同時也認(rèn)為，目前廚電市場集中度低，行業(yè)內(nèi)龍頭規(guī)模在20億左右，尚未形成行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)。另外，行業(yè)目前還沒有經(jīng)過大規(guī)模洗牌，市場格局還存在長期不穩(wěn)定性。

　　新業(yè)績：華帝凈利潤增速遠(yuǎn)超老板

　　事實上，從老板電器和華帝股份近期公布的業(yè)績來看，華帝股份的凈利潤增長率甚至超過了老板電器。

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年三季報老板電器前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元，同比增長23.22%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.23億元，同比增長31.06%，每股收益0.48元。

　　而華帝股份前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.23億元，同比增長20.31%，實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤8637萬元，同比增長58.99%，每股收益為0.39元。

　　“華帝股份在凈利潤增長幅度上要高于老板電器，所以盡管毛利率較低，但是其盈利能力也不可小覷�！壁w慧智表示。

　　但是，也有業(yè)內(nèi)人士表示：“上市公司不能僅僅看短期業(yè)績，更要看長期業(yè)績，雖然華帝股份近期業(yè)績改善表現(xiàn)得相當(dāng)明顯，但其股價表現(xiàn)也在一定程度上體現(xiàn)了這種預(yù)期�！�

　　投資建議：老板穩(wěn)健更具優(yōu)勢

　　“這兩家公司的產(chǎn)品類似，屬于同一個行業(yè)，所以有"一榮俱榮，一損俱損"的關(guān)系�！鄙鲜鋈�商研究員表示。

　　而目前市場為擔(dān)心的就是房地產(chǎn)市場的低迷將對整個廚電行業(yè)帶來負(fù)面影響，畢竟該領(lǐng)域的發(fā)展在很大程度上依賴于房地產(chǎn)市場的拉動。

　　中金公司在研究報告中稱，如果房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，那么廚電市場增長存在下滑的風(fēng)險。

　　“房地產(chǎn)市場的低迷，目前對廚電市場的影響還不是特別明顯。但如果到了明年還繼續(xù)低迷的話，那肯定會對行業(yè)帶來一些不利作用，無論是老板電器還是華帝股份的業(yè)績都會受到一定程度的沖擊�！蹦硺I(yè)內(nèi)人士表示。

　　袁浩然則認(rèn)為，煙灶消產(chǎn)品由于其本身具有家具產(chǎn)品屬性，和地產(chǎn)銷售有一定關(guān)聯(lián)。但目前地產(chǎn)調(diào)控對廚電影響有限。近些年期房占比提升，一部分緩沖了地產(chǎn)調(diào)控對廚電銷售的負(fù)面影響。

　　據(jù)了解，華帝股份預(yù)計2011年凈利潤同比增長10%~20%，低于市場之前的預(yù)期。中金公司認(rèn)為這反映了公司在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控情況下對未來業(yè)績增長不樂觀。

　　與此同時，老板電器的業(yè)績預(yù)期要比華帝股份樂觀，預(yù)計今年全年的業(yè)績增長幅度為20%至50%，

　　那么，房地產(chǎn)市場的低迷對哪家公司帶來的負(fù)面影響會更大呢？

　　“這個現(xiàn)在還不好確定，總體來說我覺得老板電器受到的影響相對同行來說會比較小，這一方面是因為老板電器在房產(chǎn)直銷方面，也就是直接將產(chǎn)品賣給開發(fā)商做精裝修用這方面起步相對更早，所以做得相對也要更好。另一方面是因為老板電器的定位比較高端，受價格波動的影響較小�！鄙鲜鋈�商研究員表示。

　　該人士還表示，從產(chǎn)品定位和過往企業(yè)發(fā)展的歷史等方面來看，老板電器相對于華帝股份在業(yè)績的穩(wěn)健上會更具優(yōu)勢，所以更加適合穩(wěn)健型的投資者。